[股票配息]【招商策略】内资加速入市,再融资全面回暖——2020年股市流动性展望

2020-06-11 20:04:20 200 股票配资 货币政策,经济,政策,市场,资金,压力,投资,流动性

  2020年货币政策有望延续温和宽松的格局,在稳增长和引导融资成本下行的诉求下,长期利率易下难上,尤其待通胀压力缓解后,货币政策空间打开。在当前低利率低社融增速的资产荒环境下,居民资金有望加速入市,且中长期资金继续扩张。与此同时,随着资本市场改革推进及并购重组、再融资政策放松,定增迎来向上拐点。基于以上逻辑测算,2020年A股资金净流入规模可能达到近5000亿元。

  核心观点

  ?2020年货币政策定调相对积极,有望继续呈现温和宽松格局。2019年12月中央经济工作会议对未来一年经济工作的总要求是“稳字当头”,定调“稳健的货币政策要灵活适度,保持流动性合理充裕”,意味着在经济下行压力下,货币政策易松难紧。同时要保持宏观杠杆率基本稳定,货币政策更多是托底和非扩张性的,进行强刺激的概率不大,具体力度或年内灵活调整。

  ?2020年在稳增长和引导融资成本下行的诉求下,长期利率易下难上,有望持续低位。中美经贸磋商的积极进展缓解人民币汇率压力,全球货币政策大概率延续宽松。国内而言,预计2020年上半年通胀压力较大的阶段货币政策仍以结构性宽松为主,下半年随着稳增长的压力增大,通胀缓解,货币政策的空间打开,可能下调MLF利率以降低银行负债成本,届时长期利率易下难上。

  ? 低利率低社融增速的资产荒环境下居民资金有望加速入市。2020年国内会呈现低社融增速低利率的环境,信托、固收产品、理财及货基等收益率会继续下行,房住不炒对房产投资收益形成明显制约,由此股票吸引力提升,带动居民资金加速入市。不仅可能看到散户交易更加活跃,银证转账、融资余额扩张;并且居民资金会成为公募、保险、理财等中长线资金扩张的源泉。

  ? 政策引导叠加低利率环境,中长线资金有望继续扩张,改善A股投资者格局。一方面,公募基金是银行理财子公司、保险、养老金等间接投资股市的重要渠道,这些机构资金的扩张将带动公募基金规模的扩张,长线资金之间形成正向反馈作用。另一方面,低利率环境可能倒逼保险、养老金等成本约束机构适当提高权益投资比例,为A股贡献稳定增量资金。

  ? 境外资金方面,进入2020年以后,A股在国际指数扩容进程暂缓,参考中国台湾和韩国市场的经验,预计2020年外资整体净流入规模下降。不过考虑到全球利率环境和目前A股估值优势,境外资金仍有动力继续流入A股。

  ? 融资方面,IPO继续扩大,定增迎来向上拐点。创业板改革和科创板稳步推进,有望带动IPO提升。2019年10月并购重组政策修订,对创业板借壳以及配套融资的相关政策有所放松,再加上再融资定价和减持规则拟放松,有利于带动定增市场回暖。

  ?在股东减持改善现金流、解禁规模大、市场上涨后股东减持动力强等多因素影响下,2019年重要股东净减持规模创历史新高。进入2020年以后,限售解禁规模仍比较高,会造成一定减持压力。但另一方面,考虑到企业盈利会逐渐修复,通过减持改善现金流的需求减弱,并且重要股东增持可能会有所增加,预计2020年的减持规模不会超过2019年。

  ? 在以上逻辑和假设条件下进行测算,2020年A股资金净流入规模可能达到近5000亿元,尤其下半年可能触发居民资金加速入市,增量资金规模逐渐加大。

  ?风险提示:海外市场大幅波动;中美关系恶化;政策支持不及预期。


[股票配息]【招商策略】内资加速入市,再融资全面回暖——2020年股市流动性展望

  01

  2019年货币政策及宏观流动性回顾

  回顾2019年,国内货币政策总体稳健偏宽松,各季度呈现净投放的状态,货币市场利率波幅收窄,利率中枢先下后上。一季度通过降准释放大量流动性,并通过逆回购、MLF等回收流动性,在政策支持下,一季度社融和经济数据明显改善。进入二季度后,4月的中央政治局会议重提“结构性去杠杆”,再加上一季度超预期的数据,市场对宽松货币政策的预期边际收敛。不过受包商银行事件影响,5月央行加大公开市场投放力度,以缓解中小银行的流动性压力,银行间市场流动性总体仍较充裕。7月开始,央行回收市场流动性,货币市场利率中枢上移。8月央行提出LPR形成机制改革;9月推出全面降准+定向降准,向市场投放较大规模流动性。11月央行先后下调MLF利率和7天逆回购利率5bp,一方面进行预期管理,缓解市场因通胀对货币政策受限的担忧,另一方面MLF利率的下调有助于引导LPR报价进而实体经济融资成本下降。12月央行明显加大逆回购投放力度,维护资金面平稳跨年。


[股票配息]【招商策略】内资加速入市,再融资全面回暖——2020年股市流动性展望


[股票配息]【招商策略】内资加速入市,再融资全面回暖——2020年股市流动性展望

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