[借贷炒股]华泰证券(601688):中介类业务全面增长、资本类业务持续加杠杆

2020-07-22 08:32:45 124 配资门户 华泰证券(601688):中介类业务全面增长、资本类业务持续

1Q20 业绩符合我们预期

    公司1Q20 营业收入同比+10%至68.6 亿元,归母净利润同比+4%至28.9 亿元,报告期ROAE 同比-0.33ppt 至2.32%,符合我们预期。

    公司业务及管理费率同比+4.1ppt 至41.8%;自有资产杠杆率同比+0.61x/环比+0.09x 至3.94x。

    此外,截止报告期末GDR 存续数量1376 万份、占发行数量的16.68%及总股本1.52%,且当前华泰A 股与GDR 基本平价,GDR对于A 股股价波动影响已然甚微。

    发展趋势

    中介类业务全面增长。1)1Q20 经纪收入同比+35%至15 亿元(vs.

    行业收入同比+33%)、收入占比22%,受益于1Q20 市场交投活跃(市场股基交易额同比+44%)。2)1Q20 投行收入同比+54%至3.8亿元、收入占比6%、占比仍有回升空间,受益于1Q19 低基数及1Q20 债券承销额提升(同比+79%至1,058 亿元、市占率同比+0.6ppt至2.6%)。项目储备方面,公司当前IPO 排队企业27 家,其中科创板15 家、创业板6 家。3)1Q20 资管收入同比+19%至8.5 亿元、收入占比12%,预计交投情绪向好带动资管产品发行规模增长。

    资本类业务保持稳健。1)1Q20 投资收入同比-1.8%至33 亿元(vs.

    行业同比-43%)、收入占比48%,交易性金融资产对应年化投资收益率~5.9%,去方向性权益投资策略在市场波动下彰显稳健性(沪深300 1Q20 -10% vs. 1Q19 +29%)、同时债券市场表现向好(中证全债净价1Q20 +2.0% vs. 1Q19 +0.4%);公司金融资产合计规模环比进一步增长6%至3,015 亿元。2)利息收入同比+28%至24 亿元,预计主要由两融利息(融出资金规模同比+22%/环比+2.4%)、客户资金利息(客户存款余额同比+14%/环比+17%)、债权及其他债权利息(对应资产规模同比+39%/环比+12%)收入增长带动。3)利息支出同比+42%至20 亿元,对应负债规模同比+39%/环比+8%。

    此外,公司持续大力压缩存量股票质押规模,当期资产减值显著减少(1Q20 1,695 万元vs.4Q19 1.2 亿元),信用资产质量优于行业。

    盈利预测与估值

    维持盈利预测不变。华泰-A/H 当前交易于2020e 1.2x/0.8x P/B。维持华泰A 股及H 股跑赢行业评级,以及目标价23.89 元(2020e 1.7xP/B 及35%空间)和16.13 港币(2020e 1.0x P/B 及25%空间)。

    风险

    交易额大幅萎缩、市场剧烈波动、资本市场改革不及预期

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