[股票杠杆叠加]宏观研究:财政刺激一揽子总力度或达10.8万亿 货币政策加杠杆、增信贷超预期

2020-05-24 13:50:06 197 配资门户 宏观研究:财政刺激一揽子总力度或达10.8万亿,货币政策加杠

  本报告导读:淡化GDP 数字目标,财政总力度或达10.8万亿,货币政策表态超预期。

      摘要:

      1、经济不设GDP数字目标,就业目标略有下调,基本符合预期,维持全年GDP 增速2-3%的预期。

    不再设GDP 目标,取向更强调风险“防御性”,强刺激、拉经济预期进一步淡化;

    对失业率容忍度小幅度增加;

    我们维持之前对全年GDP 增速在2-3%区间的判断。

      2、财政政策一揽子总刺激力度或能达10.8 万亿,比2019 年增加5 万亿左右,也基本符合市场预期。

    财政政策一揽子总刺激力度达到10.8 万亿,比2019 年增加5 个点,基本符合预期;

    财政政策三支箭中,特别国债低于预期;

    增值税新增下调、减税降费力度略超预期。继续下调增值税税率等,新增减税降费约5000 亿,全年为企业新增减负超过2。5万亿(2019年目标2 万亿)。

      3、货币政策表态略超市场预期,预计6 月降息、降准持续。

    货币政策加杠杆、增信贷力度超预期;

    提出"创新直达实体经济的货币政策工具";

    引导利率下行。

      4、产业政策方向更明确,结构更加明确倾向新基建。

    重点支持 “两新一重”建设;

    推动制造业升级和新兴产业发展。大幅增加制造业中长期贷款。

      5、房地产政策小幅超预期。

    相对417 政治局会议对房地产表述增加“因城施策”,地方层面松动空间增加;

    老旧小区改造规模增幅明显。2020 年提出3.9 万个,2019 年为1.9万个。

      5月22日国务院总理 李克强在第十三届全国人民代表大会第三次会议上做2020 年政府工作报告。对此我们解读如下:

      1、经济不设GDP 数字目标,就业目标略有下调,基本符合预期,维持全年GDP 增速2-3%的预期。

    不再设GDP 目标,取向更强调风险“防御性”,强刺激、拉经济预期进一步淡化:1、形势判断延续“风险挑战前所未有”基调;2、不再设GDP 目标;3、偏向增长的“六稳”弱化,强调风险隔离的“六保”强化,政策底线进一步退守。

    对失业率容忍度小幅度增加:2020 年目标,城镇新增就业900 万人以上,城镇调查失业率6%左右,城镇登记失业率5.5%左右。这些目标比2019 略低。

      2019 年目标,城镇新增就业1100 万人以上,城镇调查失业率5.5%左右,城镇登记失业率4.5%以内。

    我们维持之前对全年GDP 增速在2-3%区间的判断。

      2、财政政策一揽子总刺激力度或能达10.8 万亿,比2019 年增加5 万亿左右,也基本符合市场预期。

    财政政策一揽子总刺激力度达到10.8 万亿,比2019 年增加5 个点,基本符合预期:我们计算2020 年,3.6 万亿的赤字规模、1 万亿特别国债和3.75 万亿的地方专项债(以及考虑其中可能16%的部分用作资本金),总力度10.8万亿,这个与2019 年的(2.8 万亿赤字+2.15 万亿专项债+2.15 万亿*10%*4倍)的5.8 万亿相比,额外增加了5 万亿。

    财政政策三支箭中,特别国债低于预期:具体来说,保就业、民生、政府运转等的一般赤字规模基本符合预期,但需要注意的是,赤字率连破3,3.5 两个关口,中长期中央加杠杆空间打开。不过,抗疫特别国债规模1 万亿低于预期。略超预期的似乎地方专项债3.75 万亿。

    增值税新增下调、减税降费力度略超预期。继续下调增值税税率等,新增减税降费约5000 亿,全年为企业新增减负超过2。5万亿(2019 年目标2 万亿)。

      3、货币政策表态略超市场预期,预计6 月降息、降准持续。

    货币政策加杠杆、增信贷力度超预期:从报告来看,2019 年主要目标里的“宏观杠杆率基本稳定”消失,提出"广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于2019 年。"大方向上货币政策要比市场预期的宽松,引导M2 和社融增速明显高于2019 年,至少2 个百分点,那意味着M2 增速应该在10%以上,社融新增量不会低于26 万亿。

    提出"创新直达实体经济的货币政策工具":这个新提法,应该是信贷方面的一些工具,比如中小企业担保基金、再贷款,甚至直接让中小微企业延期还本付息至2021 年等。

    引导利率下行:预计央行持续下调MLF、LPR 利率,但并未提到存款基准利率,估计存款基准利率调动还是相对审慎。预计央行最早6 月定向降准并大概率下调MLF、LRP 利率。

      4、产业政策更明确,结构更加明确倾向新基建。

    提出重点支持 “两新一重”建设, 加强新型基础设施建设,发展新一代信息网络,拓展5G 应用,建设充电桩,推 广新能源汽车,激发新消费需求;

    提出推动制造业升级和新兴产业发展,大幅增加制造业中长期贷款。

      5、房地产政策小幅超预期。

    相对417 政治局会议对房地产表述增加“因城施策”,地方层面松动空间增加;

    老旧小区改造规模明显增加。2020 年提出3.9 万个,2019 年为1.9 万个。

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