[配资服务]阔别5178点五年间 谁在引领A股风格变化

2020-06-16 10:16:17 199 正规配资 阔别,5178点,年间,谁在,引领,风格,变化

  倏忽五载,世事沧桑。自沪指阔别5178点后,A股市场貌似表现平平,没有了波澜壮阔,也鲜见大起大伏。但在指数表层之下,市场肌体已在复元、进化、重生。规则架构全面优化、投资理念趋向成熟、资金流动血脉畅通……指数虽未创新高,质优白马却早已一骑绝尘,而炒小炒差的杂音,亦不复闻于市场舞台,一堆垃圾股被“面值退市”扫落尘埃。

  新证券法、注册制、全面深改,开创了时代,一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场正在走来。

  “现在是牛市还是熊市?”在2015年之前,这都不需要发问,打开上证综指K线图,涨就是牛市,跌就是熊市,判断方法就是如此简单。但在2015年之后,回答这个问题变得复杂起来。

  2015年6月12日,上证综指盘中最高触及5178.19点;2020年6月11日,上证综指最新收盘报2920.90点。5年间,指数跌幅超过40%。

  仅从指数表现来看,过去5年A股似乎处在一个漫长的熊市周期。但有许多投资者发现,自己长期持有的某些白马股,股价在过去5年间涨了数倍,收益丰厚。

  愈发凸显的指数失真问题

  投资者对A股的熊市印象主要体现在指数层面。上证综指作为A股市场最重要的指数之一,过去5年始终围绕3000点上下震荡,表现确实难言达到市场预期。

  根据记者统计,自2015年8月再次跌破3000点以来,上证综指在3000点关口已反复上下51次。其中,在刚刚过去的2019年,上证综指就有23次往返3000点。但直至目前,上证综指仍未突破这一整数关口。

  股票指数对反映上市公司整体发展情况具有重要表征意义。但越来越多的业内人士认为,上证综指的表征性不够理想。在前不久召开的全国两会上,有代表接受采访时表示,上证综指编制方法有待优化,将指数失真问题推到了聚光灯下。

  中泰证券(行情600918,诊股)首席经济学家李迅雷这样评价上证综指:“中国经济实现了长达三四十年的高增长,2000年中国GDP突破10万亿元,2019年已达99万亿元。上证综指在2000年就已经达到2000点,2020年为何仍未突破3000点。10倍的GDP增幅与50%的股指涨幅,反差不可谓不大。”

  李迅雷认为,上证综指与我国名义GDP规模的联动性有所缺失,主要有四方面原因:一是上市公司结构中的传统行业占比明显高于在GDP中的占比;二是绩差股没有得到充分出清和退市,拉低了总体股指点位;三是新股计入指数的时间存在不合理之处;四是指数加权方式的问题。

  可喜的是,上交所日前宣布建立指数编制专家咨询机制,首次指数编制专家咨询会议将于近期召开。相信在不久的将来,上证综指的失真问题有望得到改善。

  风格判断重要性不断提升

  虽然指数表现并不理想,但对于多数投资者而言,个股涨跌才真正决定实际盈亏。2015年指数高点至今,个股的极端分化是所有市场参与者能够切身感受到的。

  以申万行业划分,2015年6月12日以来,虽然上证综指跌幅超过40%,但仍有4个一级行业整体收获上涨。食品饮料行业以150%的巨大涨幅高居首位,家用电器行业上涨29%,银行、建筑材料行业分别上涨5%和2%。另一方面,传媒行业过去5年整体下跌66%,纺织服装、国防军工、建筑装饰行业整体跌幅也超过60%。

  剔除区间内上市的次新股,贵州茅台(行情600519,诊股)过去5年累计涨幅达543%,位居所有A股首位。五粮液(行情000858,诊股)紧随其后,涨幅达503%。立讯精密(行情002475,诊股)、恒立液压(行情601100,诊股)、山西汾酒(行情600809,诊股)累计涨幅均在400%以上。不过,也有45只个股的最新股价较5年前下跌超过90%,其中退市锐电(行情601558,诊股)、乐视退(行情300104,诊股)等已进入退市整理期,还有几家公司也身处退市边缘。

  个股如此剧烈且长期的分化,过去是不曾出现的。招商证券(行情600999,诊股)首席策略分析师张夏通过测算发现,在2009年之前,A股市场个股相关度非常高,不同属性和风格的股票基本没有方向的差异,只有幅度的差异。但在过去10年间(2010年至2020年),分化成为主旋律,不同行业在接近60%的时间内不是同步涨跌。因此,对于研究而言,大势研判的重要性不断降低,风格判断的重要性不断提升。

  目前,A股的风格差异正愈发趋于极致。如何在极致风格中寻求一个适合自己的风险收益比,是摆在众多投资者面前的问题。

  机构投资者引领风格变化

  风格的极致演绎,背后一定是资金的选择。

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